perseorangan maupun institusi. Namun kebijakan investasi selalu dihadapkan
pada risiko pasar sebagai efek dari pergerakan instrumen-instrumen finansial
seperti pergerakan harga saham. Alat ukur risiko pasar yang umum digunakan
adalah Value at Risk (VaR) yang mengukur besarnya kerugian pada tingkat
kepercayaan tertentu. Pengukuran VaR dengan prosedur volatility updating Hull
and White merupakan modifikasi dari historical simulation dengan melibatkan
informasi perubahan volatilitas yang dihitung dengan Exponentially Weighted
Moving Average (EWMA). Prosedur ini cocok diterapkan pada data finansial
seperti return saham yang umumnya tidak berdistribusi normal dan bersifat
heteroskedastik. Perhitungan VaR diterapkan pada portofolio antara saham Kalbe